Obbligazioni, quali e quante sono?

di Alessandra Schofield

Obbligazioni quali e quante sono? Le obbligazioni sono classificate in modi diversi, in base all’emittente e al modo in cui vengono calcolati gli interessi, rimborsato il capitale e distribuito il rischio. Vediamo insieme queste categorie.

Obbligazioni classificate in base all’emittente

• Le obbligazioni societarie (o corporate bond), sono emesse da società private per finanziarsi. Prestiamo denaro all’impresa e riceviamo in cambio interessi e, alla scadenza, il rimborso del capitale. Il rischio dipende dalla solidità della società emittente
• Le obbligazioni bancarie sono emesse dalle banche; possono avere strutture molto diverse e, a seconda delle caratteristiche, possono essere più o meno rischiose
• I titoli di Stato sono obbligazioni emesse dallo Stato italiano. Tra i principali rientrano BOT, BTP, BTP Italia, BTP Valore e CCTeu. La loro struttura cambia per durata, modalità di remunerazione e indicizzazione.

Obbligazioni classificate in base al rendimento

• Le obbligazioni a tasso fisso pagano interessi predeterminati. Per esempio, un’obbligazione con cedola annua del 4% paga il 4% del valore nominale ogni anno, salvo diverse modalità previste dal titolo. Il rendimento della cedola non cambia, anche se cambiano i tassi di mercato
• Le obbligazioni a tasso variabile hanno invece una cedola collegata a un parametro di riferimento che può essere, per esempio, legato a un indice monetario o ad altri parametri stabiliti nel regolamento del prestito. La cedola quindi può aumentare o diminuire nel tempo
• Le obbligazioni indicizzate all’inflazione proteggono, almeno in parte, dall’aumento dei prezzi; in questi titoli il capitale, gli interessi o entrambi possono essere rivalutati sulla base di un indice di inflazione. Il BTP Italia, per esempio, è collegato all’inflazione italiana
• Le obbligazioni zero coupon non pagano cedole periodiche. Il rendimento deriva dalla differenza tra il prezzo di acquisto e il valore rimborsato alla scadenza. Se un titolo viene acquistato a 90 e rimborsato a 100, il guadagno lordo è dato da quella differenza.

Obbligazioni classificate in base a particolari diritti o rischi

• Le obbligazioni convertibili danno al possessore la possibilità, secondo condizioni prestabilite, di trasformare il titolo obbligazionario in azioni della società emittente o, in alcuni casi, di un’altra società; sono quindi strumenti a metà strada tra obbligazioni e investimenti azionari
• Le obbligazioni cum warrant sono accompagnate da un warrant, cioè da un diritto separato che consente di acquistare azioni a determinate condizioni. A differenza delle convertibili, l’obbligazione e il warrant possono normalmente essere separati
• Le obbligazioni subordinate sono più rischiose delle obbligazioni ordinarie perché, in caso di crisi o liquidazione dell’emittente, vengono rimborsate dopo i creditori ordinari e prima, in genere, degli azionisti. Proprio per il maggiore rischio tendono a offrire rendimenti più elevati
• Le obbligazioni senior, al contrario, hanno una posizione più favorevole nella gerarchia dei rimborsi rispetto alle obbligazioni subordinate
• Le obbligazioni garantite sono assistite da specifiche garanzie o da determinati attivi. Nel settore bancario rientrano, per esempio, le obbligazioni bancarie garantite, note anche come covered bond. Il livello effettivo di protezione dipende comunque dalla struttura giuridica del titolo.

Obbligazioni classificate in base a clausole particolari

• Le obbligazioni callable possono essere rimborsate anticipatamente dall’emittente secondo condizioni prestabilite. Questo espone l’investitore al rischio che il titolo venga rimborsato proprio quando i tassi di mercato sono scesi
• Le obbligazioni puttable attribuiscono invece all’investitore la possibilità di chiedere il rimborso anticipato in determinate circostanze
• Le obbligazioni perpetue non hanno una vera e propria scadenza finale predeterminata. Pagano normalmente una remunerazione periodica, ma il capitale può non essere rimborsato a una data prestabilita. Sono strumenti generalmente più complessi e rischiosi
• Le obbligazioni strutturate prevedono che il rendimento dipenda da formule collegate, per esempio, a indici azionari, tassi di interesse, valute o altri strumenti finanziari. Possono essere molto più difficili da valutare rispetto a un’obbligazione tradizionale.
  
  

Obbligazioni classificate in base a finalità specifiche

• I green bond finanziano progetti con finalità ambientali
• I social bond finanziano progetti con obiettivi sociali
• I sustainability bond combinano finalità ambientali e sociali
• I sustainability-linked bond hanno invece condizioni finanziarie collegate al raggiungimento di determinati obiettivi di sostenibilità da parte dell’emittente
  
  

Ma come si valuta la rischiosità delle obbligazioni? In base al rating, di cui parleremo la prossima volta.